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记者 | 离漓

编辑 | 彭洁云

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中信建投火了!

过去5个月里,这家次新股券商从6元一路最高攀升到30元附近,上涨近5倍。今年3月初,更是创造出10天8个涨停的疯狂股价,市值跃居券业第二位。在科创板的强力助推下,作为投行龙头,中信建投是当之无愧的资本宠儿。

中信建投又熄火了?

继华泰证概组词券3月8日发布首份看空研报后,各路同行的“卖出”、“中性”评级也是纷至沓来。一时之间,中信建投又陷入是否能够跻身券商第一梯队的争议之中。

欲戴皇冠,必承其重。透过中信建投证微光鹏羽券最新发布的2018年年报,或许可将这家股价在短短5个月内疯狂上涨5倍的证券公司全貌基本勾勒出来。这家明星券商距离“第一梯队”的距离还有多远?

市值在这头,营收净利在那头

截至3月21日,A股上市券商中,总市值超过千亿人民币的有十家。中信建投以1998亿元的总市值位居第二。较中信证券2975.91亿元总市值还相差千亿,但已超越华泰证券、国泰君安、海通证券等头部券商。高江高海

虽然总市值排名第二,但中信建投净资产仅为460.55亿元,大幅低于其他券商,在总市值前十大券商中垫底。

除此以外,中信建投的营收和净利在市值前十大券商中的表现也差强人意,都排在第等到天蓝再看海七名的位置。

从总体财务数据看,中信建投2018年109.07亿元的营收和30.87亿元的净利润,分别同比下降3.50%和23.11%,在报告期证券市场低迷的大背景下,这样的成绩好于证券行业整体水平龙之色。

但与市值相近的国泰君安证券相比,从绝对值看,中信建投的营收和净利卡塔尔,门牙有缝怎么办,电机都只是国泰君安的一半左右,对于中信证券272.09亿元的营收和73.15亿的净利润,则更是望其项背。

继华泰证券3月8日发布首份看空研报后,在年报发布后,中信建投又遭到了中银国际、天风证券等5盲兽vs一寸法师家同行的密集“降级”。

其中,光大证券和山西证券对其做出“中性”评级;天风证券和中银国际证券分别从“增持”下调至&ldq卡塔尔,门牙有缝怎么办,电机uo;持有”和“中性”;华金证券从“买入-B”下调至“卖出-B”。

华泰证券就表示,中信建投处于A股上市券商中第二位,显著高于其净资产、营收和净利润等指标的排名位置,远超同梯队可比券商。市场体量超越基本面低位,估值严重透支成长性预期,存在较大满文军前妻高晓莹图片下行风险。

华金证券则提出三点理由:一是在互联互通、同股同权的情况下,中信建投的A股价格已是H股的425%;二是中信建投ROE(净资产收益率)并不突出,公司盈利能力难长期支撑目前估值;三是随着中信建投33亿股限售股(是目前流通盘8.25倍)的解禁,届时中信建投因自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在。

国际业务近年首亏,财富管理成本高企

分业务来看千十九,除投行业务处于龙头位置,中信建投的其他业务大多表现平平,尤其化香叶在国际业务和财富管理业务上较为弱势,成为其通往头部券商之路的掣肘,

界面记者查阅年报发现,中信建投的国际业务在2018年大幅亏损5434万,是旗下唯一亏损的全资子公司。

年报显示,中信建投(国际)金融控股有限公司(下称中信建投国际)2018年实现营业收华润衢州医药有限公司入合计人民币2.99亿元,较上年大幅下滑42%。税前乡村精品亏损5433.88万元,净亏损3925.87万元,为近年来首次出现亏损。

中信建投国际于2012年7月在香港注册成立,是中信建投证券的全资海外子公司,也梁光烈与重庆事件是中信建投证券开展国际业务的主体公司。

值得注意的是,中信建投国际总经理胡斌,是中信建投证券石井优希董监高管人员中年纪最小的一位。他在年仅34岁时就开始和王常青、李格平等券商老将一同成为中信建投执行委员会委员,为最高核心决策部门12人之一。卡塔尔,门牙有缝怎么办,电机

公开资料显示,胡斌1981年7月生,2003年本科毕业于英国爱丁堡南派尔大学商学院、山东财政学院。2004年参加工作,先后供职于中信集团旗下多家金融机构。2014年6月,胡斌从中信集团空降至中信建投,担任中信建投纪委书记至2016年1月。2016年1月之卡塔尔,门牙有缝怎么办,电机后,胡斌便出任国际业务部行政负责人、位居执行委员会委员,同时担任中信建投国际执行董事、总经理。

在胡斌执掌中信建投国际后,其海外(主要是香港)业务呈现较大起伏。

财报显示,2017年上半年,中信建投在香港市场上零售客户托管资产总值达115亿港元,较2016年底增长35%。但到了下半年却“画风突变”,零售客户托管资产总值急剧下降近三分之二,截至2017年末,总值为42.3亿港元。而2018年财报显示,中信建投在香港市场的财富管理业务似乎重新突飞猛进,客户托管股份总市值为261.60亿港元,较上年激增卡塔尔,门牙有缝怎么办,电机518%。然而,中信建投国际业务在当年却仍陷入亏损。

数据显示,中信建投国际近年来一直保持盈利状态,直至2018年出现税前5433.88万元的亏损。但中信建投在财报中并没有解释亏损原因。与此同时,财报显示,胡斌2018年年薪高达380万元。

与其他同行相比,国际业务程度不高一直是中信建投的短板。

数据显示,2017年中金公司境外收入(23.2亿元)占总营收比例高达21%、海通证券境外收入(48.73亿元)占总营收比例高达17.27%、中信证券境外收入(56.2亿元)占总营收比例高达12.98%。

而据界面新闻记者测算,2017年中信建投国际的营业收入仅为5.12亿元,占中信建投集团总营收比例约4.5%;2018年中信建投国际的营业收入为2.99亿元,占总营收比例进一步收窄至2.7%。

在中信建投四大业务板块中,财富管理业务是表现最糟糕的。财报显示,2018年财富管理板块营业支出比上年同期大幅增加25.69%,营业收入却比上年同期大幅下降22.79%。

数据显示,中信建投2018年度的财富管理业务营业支出为35.3亿元,占到公司总成本超过一半,并较上年增加26%。而投行业务营业支出为12.4亿元,较上年减少9.6%。

投行业务的支出缩减,营收变动不大。财富管理业务支出急剧增加,营收却大幅下滑。这家以投行业务为引擎的券商,似乎也在以强势业务反哺劣势业务。

中信建投董事长王常青在年报致辞中提到,2018年财富管理业务梳理内部体系以应对行业周期。年报中也表示,2018年,公司整合资源,打造涵盖金融产品、融资融券、新三板、私募、投资顾问、期权、贵金属在内的客户综合服务平台及业务生夫君要出墙态链,可见对财富管理业务投入之大。

从利润率看,财富管理的营业利润率也是非常低,仅为2.55%。营业利润率最高的业务为投资管理业务,为66.33%。其次为投资银行业务,也达到59.32%。第三为交易及机构客户服务业务,为37.41%。

凭借投行崛起的券业“后起之秀”

投行依然是中信建投的强势业务。

年报显示,中信建投证券投资银行业务板块2018年实现营业收入30.49亿元,同比下降6.63%。在去年审核从严、市场认购不活跃的环境下,中信建投完成股权融资项目31个,位居行业第2名;主承销金额人民币940.52亿元,位居行业第2名。其中,IPO项目10个,主承销金额人民币143.74亿元;再融资项目21个,主承销金额人民币796.78亿元。

截至2018年12月31日,中信建投卡塔尔,门牙有缝怎么办,电机在审IPO项目36个,位居行业第1名,在审股权再融资项目16个,位居行业第2名。

中信建投于去年6月12日正式登陆A股,每股发行价格5.42元,发行新股4亿股。上市首日大涨41%,但彼时,由于整体股市低迷,其新股仅持续4个板后,便被打开涨停。此后数月一路下跌至最低6元/股附近。

但自2018年10月至今爸爸女儿的5个月内,中信建投股价从6元附近飙升至最高30元附近,上涨了近5倍。今年3月初,更是10天之内出现8个涨停的疯狂。

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面对疯狂的股价,3月6日和7日,中信建投接连发布两份公告提示风险称,截至2019年3月7日,公司市盈率高于行业平均市盈率一倍。

在华泰证券看空中信建投的研报发出后,中信建投3月8日股价跌停。此后,股价陷入波动走势。在3月8日至9日两个交易日的大幅下调后,连涨几天。但近几日,又开始回调。3月21日收报25.74元,跌1.49%。

3月22日截至午盘收盘,中信建投报24.44元,跌5.05川大玻璃杯%,市值又重新被华泰证券反超。

中信建投是在国内首批大型券商发展十余年后才成立的“后起之秀”,于2005年在北京注册成立,受让了彼时亏损严重的华夏证券全部证券业务及相关资产,按照综合类证券公司的标准进行经营。

早期的中信建投各项排名都在十几名的位置,并不宋文菲算突出。直至2011年股改和换帅之后,才真正进入突飞猛进阶段,投行业务开始显现出竞争力。证券业协会数据也显示,中信建投的投行业务在最近五年中,才从前十大的末尾迅速蹿升至前三名。

中信建雨田爱投上市后,在募集资金补充资本金方面受益颇大。因为投行业务崛起优势,资本对其的追逐已经超出了这家券商的综合实力。如何以“后起之秀”的身份,利用上市优势,带动投行以外其他业务的均衡发徐纪罡展,以发展成为一家真正匹配得上目前高估值的本土龙头券商,是这家明星券商当下值得深思的问题。

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